前言：来自作者Kris的读书笔记，他是边读原文边做的中文笔记，首先非常感谢他的分享。由于Messari的这篇报告篇幅太长，所以kris的读书笔记会分为上中下三篇分享给大家。

DeFi 2.0

1.USDT桥

虽然Tether有各种各样的质疑，USDT依旧是旧世界通往加密世界的最重要的桥梁。

2.DAI vs UST

之前对DAI的去中心化稳定币挑战都失败了，UST会不同吗？UST是今年增长最快的去中心化稳定币，现在他在加速发展，并成为事实上的跨链稳定币。MakerDAO没有提供任何激励，但今年TVL超过了200亿美元，DAI发行量超过了85亿美元。过去4年的稳定证明了DAI，这是他的独一份。

DAI主要在ETH上使用，而UST在Terra上构建了自己的生态并激进扩张到多链。如果加密向多链方向进化，那覆盖更多链生态的稳定币可能会胜出。两者空间都足够大。

3.算法稳定币复兴

算稳去年和今年早期失败案例很多，直到出现两种新模式：部分抵押和协议控制价值。前者是Frax，后者是Fei。

4.非锚定稳定币涌现

与美元脱钩的稳定币今年开始出现，代表作品OlympusDAO，3月启动后在国库积累了7亿美元，市值35亿美元，如果有百亿美元抵押物，将可能达到千亿美元稳定币发行量。OHM可能是今年最重要的新项目，非锚定稳定币可能是加密行业与美元脱钩的最好赌注。

5.世界币的冷漠凝视

通过激励人们扫描视网膜信息上链获取十美元激励的WorldCoin计划覆盖十亿人，不知道是好是坏，它还是一个很早期的实验项目，但是未来人们是需要部分身份信息上链的，否则就会迎来无尽的欺诈。

6.Uni V3 vs 世界

Uni V3引入的流动性主动管理激励了专业做市商，惩罚了懒惰的散户，集中做市提高了收益并扩大了V3的市场份额，集中流动性管理很明显是AMM的未来，V3发布后Uni的市场份额扩大到了70%+。

7.Perp vs dydx

cex的永续合约交易量远超现货，我认为DeFi没有区别。今年最大的去中心化衍生品交易所变化是L2的出现。永续合约之外的衍生品就不一样了，复杂非线性难以定价，低需求导致获利空间低，有些值得注意的实验项目，例如Antimatter的永续期权，TracerDAO的牛熊token，但真正的战场还是在永续合约。

8.DeFi 2.0中的Alchemix

DeFi从1.0到2.0的路径如下图：

Comp启动的流动性挖矿带来了DeFi 1.0，LP们帮助项目启动，获取协议收入和挖矿奖励，然后带来无尽的抛压。一些项目认为这不可持续，从原生代币挖矿，改变为LaaS流动性服务。OHM、Fei、Tokemak都将流动性从LP级别提升到了DAO级别。

比如OHM将获得的流动性用在了DEX、借贷协议、聚合器、风投里，提高了DAO收入，降低了资本支出，高收入，低成本就是DeFi 2.0的特征。

Automater比如Convex循环利用CRV和Curve LP获得更高奖励，手续费和治理代币。

Enhancer从现有协议循环以优化用户回报。比如Abracadabra.money。

Extender堆叠不同的底层协议，比如Alchemix，类似MakerDAO，但是将抵押资产存入yearn这样的收益聚合器，看起来像自偿贷款。

9.胖应用理论

多链时代正在到来，现有DeFi品牌拓展到新生态的机会很多。大致有4种：

• Ethereum-centric：Uni这样只扩展到以太坊L2的
• Spray and pray：Sushi这样扩展到所有EVM兼容链和以太坊L1侧链的
• Targeted EVM Destinations：Curve和Aave这样在EVM兼容链和侧链出现机会的时候才部署，往往伴随着原生代币流动性挖矿激励计划
• DeFi Hub：Comp这样协议自己启动一条企图链接多个网络的独立新链

他们各有利弊。

10.代币化基金和Index Co-OP

ETF基金申请创建困难，所以我看好Index Co-OP，它允许用户创建自定义指数，并收取相关费用。这只是冰山一角。Smart Beta产品很有机会。

11.DeFi分割个性

DeFi协议的前端由开发团队控制，带来了中心化风险和安全议题。这使得Sia团队宣布了Homescreen项目，使得前端可以去中心化。

12.CeDeFi爆发

机构今年的DeFi实践爆发，但他们还只是尝试阶段。

13.混乱的治理

今年Compound和UniSwap都出现了治理错误，因此我对治理设施，协议金库管理，DAO的用户回馈模型，个人贡献者等议题十分看好。这是DAO取代公司的基础工具层。

14.安全和黑暗森林

现在是成为安全研究员和保险销售者的最好时间。

今年三件事值得注意：

1.Nexus成为第一个加密保险独角兽，但肯定不是最后一个；
2.验证过的安全智能合约库和Security-as-a-service，例如forta；
3.一致看好智能合约安全研究员。

15.解锁牛市和FDV

FDV对良好分布的Token更有意义，而不是拥有庞大长期原始支持者的Token。

ETH，Layers和桥

1.ETH的Q3收入报告

2.1559：矿工和MEVers

1559稳定了gas，减少了MEV活动。

3.合并和流动性质押

JP摩根预测质押会在2025年是400亿美元的生意。现在有100亿美元的流动性质押资产，如果2025年JP摩根预测为真，那还可以增长50倍。我是Lido和Anchor的投资人。

我长期看好质押，但短期风险：1.牛市终结；2.跨链桥被黑带来累积风险；3.合并后验证者宕机会影响质押token的抵押问题。

4.EVM还是NON-EVM？

大部分科技最终从很多竞品走向两个竞品。

5.L1相关估值

去中心化、安全和扩展性不可能三角里ETH更注重前两个，扩展交给相关链，Polkadot、Cosmos也类似。而Solana则牺牲部分去中心化获得速度提升。

年初我认为ETH的领先是不可反驳的，但现在没那么确定，人们对去中心化目前没有那么重视，很多新链都把去中心化放在一边。即使ETH继续领先，也可能将一部分价值转移到L2上，现在ETH占据60%的L1份额，明年可能低于50%。

一个多链加密经济体与我们当前世界更相似：有5个超过一万亿美元的科技公司存在。

6.Solana之夏永不结束

历史上，或者加密历史上，没有一个项目像Solana这样在2021年迅速增长。不到两年内达到650亿美元市值，成为ETH的第一个真正意义上的竞争对手。Solana不是想超过EVM或者模块化ETH，而是尝试将任何事物带入自己的链。MultiCoin认为未来24个月内只有Solana可以支持千万或者几千万用户使用，ETH的Rollups不是不能做到，而是短期内不能使用。

7.缓慢而稳定推进的Polkadot

ETH 2.0很像波卡，波卡认为自己是支持互操作的链的链，或者Layer 0和元协议，设计用来支持多达100条并行链，并互相竞争与主中继链共享安全性。

波卡有几个原因很有趣，首先是缓慢推进，但是很稳，与Solana形成对比，开发团队像是反转ETH 2.0模型，ETH的应用从L1逃离到更友好的应用特定链，而波卡首先从受限容量的执行层但维持通用安全的基础层开始，然后通过插槽拍卖将大部分功能外包到自定义执行层，后者需要质押dot才能参与。

波卡可能比本章其他项目更慢更稳，但我不会和一个联合创建了ETH，并接着创造了一个价值500亿网络的人打赌。

8.Cosmos和IBC Opt-In

Cosmos是第一个工作在模块化网络的区块链，ETH的Rollup为中心的扩容计划与此达成一致。Cosmos的链间通信协议（IBC）与波卡和ETH不同，它是完全开放，并与Cosmos Hub和原生代币ATOM独立的。

Hub没有包含在Cosmos生态中，它与其他链平行竞争作为Cosmos生态未来中心数据和资产路由的地位。通过Opt-in，其他Cosmos链（zone）可以共享hub的基础安全模型，这与波卡中继链，或者ETH信标链类似，但是是可选的。Cosmos将互操作性作为一个光谱，然后zones和用户选择什么级别的安全风险来接入其他zone。zones可能完全不连接，也可能共享单一共识过程而完全链接。

多链叙事进化：

• ETH Q1：defi，去中心化，很慢很贵
• BSC Q2：defi，中心化，很快很便宜
• Solana Q3：defi，部分中心化，非常快和便宜
• Cosmos/IBC Q4：defi，去中心化，快速便宜

Paradigm：如果ETH是大型机，Cosmos是一个网络独立服务器的通信协议。独立链可能是有效扩容的唯一方案，但Cosmos并不寻找针对区块链如何模块化，哪个最后拿到最大份额的成熟答案，并因此支持了BSC和Terra，并可能未来支持几十个链，包括ETH。

9.Terra化的La Luna

Terra的生态今年爆发了，与韩国支付APP Chai的合作将Terra带向了230万用户，UST第一年就从0增长到了72亿美元，可能很快超过DAI的市值，合成股票应用Mirror锁定了15亿美元，而Synthetix是21亿美元。Terra的Anchor协议锁定的Luna（4B）与Lido锁定的ETH（6B）差不多。

风险在于UST主要依赖LUNA抵押导致的反身性，今年春季Luna大跌的时候UST几乎资不抵债。

另一方面Columbus-5升级（将Terra连接到其他Cosmos链）和Wormhole V2集成（将Luna和UST带到了ETH，Solana和BSC）通过扩展协议到其他链以及扩展UST在其他加密经济的使用降低了反身性风险。这是我为何长期看好Terra潜力。

10.剩余最好的L1

Cardano在top 10里，不止一个我朋友建议我在Sol、Dot、Luna或ATOM中替换一部分为ADA。AVAX、Algorand、Fantom、Near各有动作。

11.Polygon反转ETH

我们知道扩容区块链主要7种方法：

• L1优化
• L0互操作
• 支付渠道
• 侧链
• Plasma
• Optimistic Rollups
• ZK-Rollups

Polygon今年发展非常迅速，活跃地址数超过了ETH主网，比初始的Matic侧链和Plasma解决方案大得多，它更像提交链。目前正在转向零知识，投资了10亿美元进ZK，长期来看，加密都将转向零知识证明。

12.他们是Optimistic

未来12个月我们将看到80%的EVM链上交易转向L2，ETH年初占据98%的TVL，现在是66%，竞争压力很大。

13.零知识扩容

StarkEx和zkSync可能改变局面，ZK可能是加密扩容到十亿级别用户的唯一方案，并提供了机构所需的隐私保护。Loopring、IMX和dYdX是早期采用者，但ZKRollup还不是完全EVM兼容并需要一定定制化来支持L1和其他L2跳转。

我认为ETH L1交易量明年底会低于20%，Optimistic Rollups会在2023年底低于全部L2交易量的50%，这些可能会更快发生。

14.给我建座桥

非常清楚多链时代不是未来，而是现在。现在有15条存储超过100亿美元资产的链，BTC和ETH则存储2万亿。我们需要跨链桥。

就像ETH的可组合性允许DeFi乐高一样，跨链桥完备之后，我们未来会看到类似的跨链应用。

预测：最流行的L1<>L2/L1<>L1/L2<>L2桥在未来五年内会比最流行的中心化交易所拥有更多的交易量。

15.全组合起来

加密的23项创新会改变我们世界，我们刚在加密超级周期的第一天。

DAO的DAO

2020是DeFi年，2021是NFT年，2022是DAO年。

不管DAO如何定义，他们都是巨大的机会。

1.赋能工具：钱包与质押

如果过去18个月只是真正大趋势（围绕token治理社区的社会重新组织）的必须初始阶段？

Web3经济和DAO世界的主干是钱包。五年后可能看现在很原始，但Zapper和Zerion让我们接近钱包可同时作为社交标识和数据管理的未来。

2.下到兔子洞：学习与赚钱

RabbitHole是在一个最让人激动的加密趋势最前线：学习来赚钱。

3.Web3工作

DAO的出现意味着人们不必出生在正确的城市就可以全球协作。自底向上模型与选择加入DAO成员反转了人才挖掘模型。为多个DAO同时高效工作的人很少，大部分DAO会更像好莱坞模式。DAO的制片人公司提供财务支持、产品方向、组建团队。团队很像零工经济，完成各自任务然后解散。Web 3的关键不同点在于即使最小的贡献者也能从产品成功中获得激励。

4.架构、Pods和流动的有机体

加密社区很快意识到DAO治理和公司很像。我们需要看到信息流和决策支持工具的100倍改进。

5.DAO金库管理

DeFi牛市带来加密世界最快的财富增长，部分DAO已经有数十亿美元的储备，但大部分是由原生代币组成，这构成了反身性。同时缺乏治理，不仅仅是缺乏最佳实践，也缺乏职业资管经理。现实金融经理进入DAO存在巨大机会，有助于帮助DAO分散风险。

6.DAO投资者关系

IR非常重要，现实世界通过财报，而区块链和DAO则提供了近乎无穷的改进，实时报告。

Token Terminal（基础数据）、The Graph（链上数据）、Nansen（基金流动）、Dune（聚合机制）、DeFiLlama（TVL）、Messari（市场数据和链上事件）对完整理解协议级表现很重要。

以前需要焦急等待季报，现在则可以通过实时信息流获得协议报告。

7.Messari：联系全部

8.DAO的法律框架

A16Z有一些提案，如何以非注册非盈利实体创建合法DAO实体，怀俄明承认DAO作为一种有限公司。但美国监管可能会很严格。

9.新资本分配器

我敢赌2025年最活跃和拥有最多管理资产的VC其中一定有DAO。我们也会看到DAO并购，下一道前线是Web 3公司收购Web 2公司。

10.新信息管理人

内容创建与管理领域也将在Web 3中大放异彩。我对内容创作领域的一些项目很激动，PubDAO，要做去中心化美联社，Messari’s Hub和Analyst DAO来做去中心化token研究，BanklessDAO正在做先锋工作，众包不同频道和垂直行业覆盖给社区，Mirror的内容创作激励。

而在量化数据源领域同样令人激动。GRT是几十亿美元的去中心化数据索引平台。代币机制有MetricsDAO和DuneDAO。IndexCoop让人自由提出指数。这些在受监管金融市场都不可能。